2001年以来,我国钢产量形成了连续高增长格局,并且增长率一年比一年提高。 2001— 2003年的钢产量年增长率分别为15.8%、20.67%和22.38%。2004年1— 2月,钢产量同比增长率进一步提高到27.95%。在钢材价格节节攀升的拉动下,钢铁工业投资也形成了高速增长格局,据统计,2002年,钢铁工业固定资产投资704亿元,比上年增长45.9%,2003 年投资1332 亿元,再增长89.2%,2004年1—2月,钢铁工业投资继续加速,同比增长率达到172. 6%。应当怎样看待当前钢铁行业投资的高速扩张?我们认为,目前建筑用钢占钢材消费的比重为 53.68%,因而,钢材消费的高速增长主要是由房地产投资高速增长拉动的。另外,占据钢材消费14%左右的机械行业的相当一部分如工程机械的增长也是由房地产需求拉动。所以,分析目前钢铁行业投 资是否引发未来产能过剩的关键是对于未来房地产投资增长速度作出合理的预期,即,目前房地产 投资的增长速度是一种短期性的爆发性增长速度,还是长期性的均衡增长速度?如果当前房地产投 资的增长速度是一种短期的爆发性增长速度,那么,把这种爆发性需求增长率当成长期预期增长率 来形成的钢铁投资扩张决策就会导致最终的产能过剩。过去几年以来我国房地产投资和住房销售的 增长率为GDP和城镇居民可支配收入增速的2—3倍,其背后的驱动因素主要有4方面,一是在 1998年住房体制改革之前由于过去体制对于住宅投资的不足,市场积累了大量的住宅需求;二是1998年以来消费信贷的普及使得过去被压抑的住宅需求得到突然释放;三是地方政府廉价的土地批租;四是居民可支 配收入和城镇化比率的持续提高。 上述4方面驱动因素中,住房体制改革、消费信贷政策、地方政 府廉价的土地批租则属于短期爆发性推动力,短期内能够推动房地产业超高速增长,但是,随着改革 前被压抑而累积的市场需求逐步释放完毕,这种短期推动力也就会迅速减弱。居民可支配收入和城 镇化比率的持续提高才是推动房地产业发展的长期动力。居民可支配收入的增长和经济增长率水平 基本上应是接近的,不可能长期大幅度高于经济增长水平。随着更严格土地管理政策的实施,地方 政府廉价的土地批租将会结束,城镇化的成本将会提高。因而,居民可支配收入和城镇化水平在今后均不会出现爆发性提高,而只会以和GDP增长相协调的平稳速度提高。根据上面分析,目前这种达到GDP 和城镇居民可支配收入增速2—3倍的房地产投资增长率并不能长期地维持下去,房地产投资增长率在几年后向长期均衡增长率回调(增速不应比GDP 高很多)将不可避免。另外,从韩国和台湾的发展经历来看,房地产投资增长率的波动比GDP 的波动要剧烈得多,在土地市场、住房市场、消费信贷正常运行的条件下,房地产投资达到GDP增 速2—3倍的状况很难持续3年以上。房地产投资增速的回调最终将会直接导致钢铁需求增长的回调。从房地产投资到钢铁工业投资的调整增长@刘朝晖$广发证券发展研究中心
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