在新经济的运行状态下，美联储在理论上面临的挑战是如何重新认识通胀的生成机制、通胀与经济增 长、货币供给与经济增长等关系、均衡经济增长的条件与特征以及如何判别经济是否过热，以便为 决策提供依据。这些挑战在一定程度上削弱了联储微调式政策操作效果，使联储的预防性政策必须加大力度或延长紧缩周期才能获得以往相同情形下的政策效果。 从近十年美国经济运行来看，美国“新经济”主要呈现如下特征：（1）低通胀与低失业下经济持续 强劲增长。近十年美国经济的年均增长率为3．6％，高于前10年2．9％的水平；年均的通胀 和失业率分别为2.5％和5．4％，低于前10年4．1％和7％的水平。1999年，美国经 济增长好于预期，全年实际GDP增长4．2％，通胀率和失业率分别仅为21％和4．3％。劳 动力市场虽然紧张，但工资增长率仍比较温和。（2）以信息技术和产业为龙头的高新技术获得飞 速发展，使美国的经济结构、产业和职业的排序发生了根本性的变化，信息产业已取代汽车、建筑 业等传统产业成为美国经济中新的支柱产业和经济增长点；近年信息技术产业及相关产业对实际G DP的贡献已达三分之一强。（3）高新技术的发展显著地提高了整体经济的劳动生产率水平；高新技术的创新能力、竞争力与渗透力极强，极大地改变了传统经济的生产与经营方式和产业间的关系。 在这样的经济运行状态下，联储在理论上面临的挑战是如何重新认识通胀的生成机制、通胀与经 济增长、货币供给与经济增长等关系、均衡经济增长的条件与特征以及如何判别经济是否过热，以 便为决策提供依据。这些都是新经济理论迫切需要研究的问题。其中联储在决策上急需解决的实践 性极强的问题是新经济条件下通胀的生成机制和如何判别经济是否过热。在传统经济下，美国经济 的均衡增长率约为2．5％。超过这一界限，经济增长即出现过热现象，通胀随之上升。然而近年 来，美国季度和年度的增长率频频超过4％，而通胀仍然在2．5％上下。难道美国经济真的没有 过热？或以新的形式表现？新经济的均衡增长率是多少？对这些问题，联储还没全找到满意的答案 。格林斯潘曾表示，目前仍无法确定新经济的均衡增长率究竟是多少。但1999年下半年以来联储连连升息表明其判断经济的确有过热的迹象。 联储在政策操作上面临来自两方面的挑战：一是劳动生产率的持续提高和旺盛的股市在一定程度上削弱了利率对消费与投资需求的影响，从而在一定程度……
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