今年美联储已经六次下调利率，短期基准利率已经降到3.75%。下调利率是针对经济环境日益疲 软而采取的积极政策。美国经济近期发生回转的前景取决于经济参与者对美国联邦储备局在当前削 减利率的进程中制定的较低的短期利率是否作出响应。当前的经济放慢是战后时期首次因投资需求 急剧下降而引发的，这就使得当前这一周期的经济前景变得难以预计。由于信贷渠道的重要性，脆 弱的企业资产负债状况和超额资本存量将制约放松货币政策的效果，从而使投资需求不大可能在2002年下半年之前回升。 美国经济近期发生回转的前景取决于经济参与者对美国联邦储备局在当前削减利率的进程中制定的较低的短期利率是否作出响应。 今年美联储已经六次下调利率，短期基准利率已经降到3.75%。下调利率是针对经济环境日 益疲软（其特征为企业投资支出急剧下降、股市下滑和劳动市场低迷）而采取的积极政策。今年的 经济增长迅速放慢，从2000年生气勃勃的4.1%下降到2001年第二季度只有0.7%的初步估计。某些分析家对在当前情况下采取短期利率政策的效果产生疑问。 在通常的经济周期中，增长引发产品和要素市场的超额需求。一旦需求超过供给，物价和工资上 涨，而且这种增长是互相促进的。为了遏制物价的螺旋形上涨，货币当局通过短期利率工具提高资 金的成本，减少举债融资的投资和消费，从而使需求降温并阻止物价上涨。经济减速常常正是由这 种紧缩银根的政策造成的，而放松银根则可以扭转经济下滑。这样针对借款成本下降的情况，企业和消费者扩大举债融资的支出，从而增加需求和恢复经济增长。 传导的限制。 货币政策有一个很长的时滞。由于当前的下调利率周期是从１月份开始的，许多经济学家预计，增长 的回升将从2001年末开始。但是，当前的经济周期有一些复杂因素制约着放松货币措施通常产生的效果： 1.消费需求：消费支出是对GDP保持正增长起重要作用的支出项目。但是，空前低下的居民 储蓄率表明，消费借款可能扩大到极限而且实际可能开始回落。正如这一假设预计的那样，6月份 消费债务下降幅度是9年来最大的。而且，拉动支出的一个因素是利用住宅涨价进行借款的所谓的 现金抵押再融资(按四季度移动平均法计算，单家住房价格的年上涨率已经从1997年的3%上 升到今年第一季度的8%以上)。这种现金提取方式能否继续下去依赖于美国住宅价格的持续迅速上涨；在上世纪的最后25年的经……
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