自从1993年十四届三中全会提出社会保障体制改革方案后，我国的社会保障体系取得了很大的进 展。但由于历史遗留问题以及人口老龄化程度的提高，我国社会保障体系存在的潜在风险较为突出 ，未来支付压力很大。要减小社会保障支出的负担和风险，一方面要通过多种方式和途径偿还、补 充社会保障基金收入，如变现部分国有资产充实社会保障基金、征收社会保障税、发行特种国债等；另一方面则要求对社会保障基金进行有效管理和营运，实现社会保障基金的保值和增值。 我国社会保障基金的营运管理上不仅存在诸如挪用资金、私设小金库、甚至贪污私分等人为问题 ，而且基金投资渠道单一，保值增值手段有限。目前我国的社会保障基金按规定在留足二个月的支 付准备后只能购买国债（约占80％）或存入银行（约占20％），不得进行其他投资。这种单一 的投资选择明显不利于社会保障基金的保值增值。尤其是近年来我国股票市场发展迅速，投资股市 的收益大大高于投资国债、存款的收益，因而国内建议允许社会保障基金进入股市的呼声日益高涨 。那么，社会保障基金由国债、存款等债权投资转向股权投资，究竟能在多大程度上保值增值？有哪些深层意义？社保基金如何进入股市？需要什么相关配套措施？等等，这些问题都值得关注和探讨。 一、社保基金入市的重大意义 如前所述，社会保障基金入市的最直接意义，便是实现社会保障基金的有效营运和保值增值，从而为社会保障基金提供坚实的支付保障。这也是社会保障基金入市的首要动机和目的所在。 在金融经济学中有一个著名的"股票溢利之谜"，即现实中股票市场的投资报酬率明显大于均衡 的无风险利率（如国债收益率），超额部分无法用理论定价模型来解释。例如，在美国股票投资收 益率比短期无风险债券（国库券）收益率平均每年高出6％之多。正因如此，国际上允许社会保障 基金投资股市的国家，其保险基金投资比例一般为：公司股票60％，公司债券17％，政府债券 6％，短期贷款3％，抵押贷款11％，房地产3％。在美国，政府机构和许多学者都把社会保障 基金投资私人证券视为减少未来社会保障收支赤字、提高社会保障偿付能力的重要手段。美国19 94－1996届总统顾问委员会报告认为，根据目前人口和收支结构，美国75年内社会保障资 金将出现2．19％（占支出额）的赤字，其中改变通货膨胀（CPI）的计算方法、扩大社会保障覆盖面、改变收支年限的计算方法、增加工作年限、对雇员社会保……
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