十年可以做什么?十年相对于漫长的历史发展进程只不过是短短的一瞬。十年也可以完成一个从幼稚 到成熟的蜕变。相对于一个脚踏实地的奋斗过程,十年是一个不算短的时间了。有色金属期货市场 ,就在这样一个时间范围里完成了自己辉煌的发展历程。提到中国期货的发展,就不能忽视有色金 属工业对中国期货的影响,以铜、铝为主的有色金属产品至今仍是中国期货市场的主要交易品种, 而上海期货交易所铜期货所产生的定价功能已经开始影响世界铜价的走势,并且上海期货交易所正 在逐步成为全球第二大期铜交易中心。1992～2004,十二年光阴荏苒据2004年6月2 5日上海期货交易所交易综述:伦敦金属交易所周四晚间期铜市场受技术面因素,美元走弱及供应 忧虑等推动,价格再度大幅上涨,三个月期铜收报2,677美元,但成交量仍处于较低水平。受 此影响,今日上海期铜市场各主要合约收盘价均大幅上涨,除cu0501下跌360元外,其余 各合约涨幅在0～570元间,其中主力0410合约收报25350元/吨。全日成交11.8 万手,持仓量为25.8万手,增加9720手。伦敦金属交易所周四晚间期铝市场继续扬升,价 格上涨至前期高点。今日上海期铝市场仍维持弱于伦敦期铝的走势,呈区间窄幅震荡整理,各合约 收盘价格涨跌不一,涨跌幅在涨120元至跌140元间,其中主力0410合约收报15950 元/吨,全日成交2.7万手,持仓量为8.8万手,增加2050手。作为中国目前最大的期货 交易所,上海期货交易所见证了中国有色金属期货市场十几年来的发展历程。与最初的交易量相比 ,目前,铜、铝等有色金属期货交易规模正稳步扩大,功能日益增强,在全球商品期货市场定价体 系中的地位和作用不断提升。谈起未来前景,上海期货交易所总经理姜洋先生充满希望。十年磨砺 ,新风吹皱一池春水期货市场最早萌芽于欧洲,1848年芝加哥期货交易所(CBOT)的诞生 以及1865年标准化合约的推出,标志着现代意义上的期货市场的形成。国际期货市场的发展经 历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程,在世界经济全球化、 一体化进程中发挥着重要的作用。中国有色金属期货市场起源于1991年成立的原深圳有色金属 交易所,1992年5月28日原上海金属交易所成立。二者上市品种都是6个基本金属——铜、 铝、铅、锌、锡、镍。正如国际商品期货市场从中远期合约开始,这六个品种也不例外。直到19 93年3月,上海金属交易所推出第一张铜标准期货合约,有色品种才开始了真正的期货交易。之 后于1993年11月推出铝期货合约;其余四个品种的期货合约也相继于1994年推出。在6 个品种的期货交易中,铜的发展最为稳健,铝的交易大起大落,而其他4个品种由于市场流动性差 ,于1996年停止了交易。所以目前的有色金属期货市场以铜、铝为主。亲历了有色期货市场从 弱小到强大的发展过程的人们通常把有色金属期货市场的发展分为四个阶段:从1992年～19 94年是快速上升期;1995年～1997年是回落期;1998年～2000年是交易回升期 ;从2001年至今是稳步发展期。从铜铝期货市场的发展历程中,我们可以发现以下运行特点和 经验:1.市场参与者结构不断得到改善和优化。大型的生产、消费及流通企业是市场的中坚力量 ,尤其在期货市场成立初期及调整期,其交易份额几乎达到90%以上。他们以保值和套利为主, 他们的积极参与奠定了市场稳定的基础。2.投资者尤其是个人投资者在近几年的交易中市场份额 不断上升。十年前个人投资者与机构投资者数量比是1:10,交易份额不足5%;十年后个人投 资者数量占客户总数的94%,交易份额超过50%。投资者的介入,大大增强了市场的流动性。 3.境外投资者正迂回地成为上海期货市场的一份子。虽然这部分交易还难以统计,但有迹象表明 一些与中国企业在有色产品方面有贸易往来的境外机构在国内注册了公司,间接地参与了上海市场 的交易。他们的参与,为上海成为国际性市场奠定了基础。效应产生能量从去年4季度以来,有色 期货市场呈现了一种良好的上升势头。交易规模和数量都超过以往,这也大大提高了有色企业对期 货市场的认知程度和参与期货交易的积极性。2003年对中国期货界来说更是值得庆贺的一年, 交易出现了突破性的进展。全年成交金额达10.84万亿,创下了中国期货市场成立以来的最高 记录。上海期货交易所引领了这一增长,成交金额突破6万亿,占全国总成交额的55.85%。 进入2004年,这一增长势头依然不减,多项历史记录不断被刷新。现在有色行业企业普遍有一 个共识,那就是期货市场的价格发现和套期保值功能,有效地控制了市场风险,保证了企业的即得 利益。市场功能得到充分发挥,企业利用期货市场的方式日益灵活。期货市场的出现和发展,促进 了有色行业的市场化进程,推动了有色企业的扩张,提升了行业的整体信誉和国际竞争力。利用期 货市场的理念己经进入了有色生产、加工和流通的产业链中。1.利用期货市场的价格信号和交割 功能是大多数有色企业最初利用期货市场的主要方式。加工企业利用期货市场进行买入交割确保原 料的质量和及时供货;生产企业将期货市场作为现货销售渠道的补充,并利用期货市场的交割信用 来解决无比头痛的“三角债”问题。期货市场的价格信号成为企业贸易往来的定价基准,企业为此 减少了大量收集价格信息的精力,从而提高了管理效益。2.跨市套利和跨期套利是流通企业利用 期货市场的主要方式。对流通企业来说,套利是低风险、收益稳定的交易。套利在有色期货交易中 占相当比例,运用最多的是跨市套利、其次是跨期套利。跨市套利主要在LME和SHFE两个市 场间操作,跨期套利则在同一合约不同交割月之间进行。3.期货交易逐步成为企业进行风险管理 的重要手段。经过多年运作,企业对期货市场的认识不断提高和深入,利用期货市场的方式日益灵 活,不再仅仅将期货市场当作现货采购或销售的渠道,而是充分利用期货市场提供的价格信息和市 场机会来为企业经营决策服务。企业通过期货市场进行套期保值也不再局限于传统风险转移,而是 逐渐演变为动态的风险管理,即强调的是预期收益的最大化以及所持头寸的风险最小化。期货交易 被越来越多的用户看作是一种重要的风险管理工具,利用这一工具能促进企业买卖决策并在采取业 务行动时拥有更多的自由和空间。在规范中稳步发展随着交易规模的扩大,期货市场的功能也在日 益深化,正逐渐成为了国家、部门和企业一个重要的风险管理中心。在向市场经济的转轨过程中, 政府调控的方式和手段也必然发生变化,利用市场规律来调节经济的管理模式正在加强。遵循稳健 、规范发展的原则是有色期货市场成功的根本。中国期货市场发展的十几年,推出的期货品种多达 35个,能持续稳定发展至今并且市场规模不断扩大的有铜这个品种,而铝品种的交易虽历经坎坷 ,且有相当长一段时间处于低迷状态,但未曾出现风波,经过交易所及广大会员多年的努力,终于 在2004年结出了硕果。这是有色市场创立者值得自豪和骄傲的地方。透过铜铝的发展历程我们 可以挖掘期货市场成功的动因所在,那就是:遵循市场发展的客观规律、坚持规范发展的原则。有 色金属完全满足作为期货商品所必须具备的最基本的条件:现货规模大的基础原材料;商品品质易 于标准化;商品质量稳定;易储存和运输;商品价格波动频繁。这些条件是经过国内外期货市场百 年实践检验的,是作为期货商品的客观标准。铜铝品种在中国拥有一个适合发展期货交易的市场环 境。作为期货商品所必须具备的基本条件仅仅是必要条件而非充分条件,并且上述条件只有与特定 的市场相结合才有意义。中国是有色生产和消费大国。电解铜的产量居世界第二,消费量和进口量 均居世界第一;电解铝的产量居世界第一、消费量居第二;这就为在中国建立和发展有色金属期货 市场提供了良好的市场环境;现货规模大,原料对外依存度高、与国际市场相关性强,这些因素大 大减少了市场受操纵而产生异常波动的可能性。铜铝期货市场的发展,借鉴了国外成熟市场的经验 并结合中国国情,因此规则符合品种特点、符合期货交易的基本原则,确保了商品期货经济功能的 充分发挥,确保了市场的健康发展。未来,在合作中前行中国有色工业的发展及国际地位的提高为 上海有色期货市场做大做强奠定了基础。中国国民经济的高速发展带动了对有色金属需求的大幅上 升,有色金属价格的波动促进了企业对期货市场的依赖,从而成为促进期货市场发展的动力之一。 有色金属消费中心的转移也将引起期货交易中心的转移。近几年上海市场的发展吸引了国内外机构 的极大关注,国内增量资金及境外机构参与上海交易所期货交易的意愿非常强烈,这为上海期货市 场的发展拓展了巨大的空间。上海期货市场已被国际上公认为全球铜三大定价中心之一。2003 年10月份以来,铜交易量、持仓量的大幅增长,进一步引起了国际有色行业以及期货业的高度关 注。许多国际贸易商在LME收市后关注的就是上海期货交易所的报价,他们不再关心COMEX 的行情,SHFE正在取代COMEX成为全球第二大期铜交易中心。今年铝的活跃进一步促进了 上海市场地位的提高。就在国内增量资金不断流入或高度关注铜期货市场的同时,国际资金也对进 入这一市场觊觎已久。众多与中国进行贸易往来的企业在不断拓展中国现货市场的同时,也产生了 利用国内期货市场进行保值的需求。此外,国外机构也看中了中国期货市场发展的巨大潜力,并希 望共享这个市场带来的机遇。□(本栏责任编辑:屠雯)有色金属期货十二年!本刊记者@屠雯 吹亩刍?企业为此减少了大量收集价格信息的精力,从而提高了管理效益。2.跨市套利和跨期套利是流通企业利用期货市场的主要方式。对流通企业来说,套利是低风险、收益稳定的交易。套利在有色期货交易中占相当比例,运用最多的是跨市套利、其次是跨期套利。跨市套利主要在LME和SHFE两个市场间操作,跨期套利则在同一合约不同交割月之间进行。3.期货交易逐步
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