一、现行国际金融体系的弊端(一)现行国际金融体系的弊端首先ＩＭＦ存在自身局限性,表现在: (1)ＩＭＦ的资金来源制约了其贷款救援能力。ＩＭＦ的资金来源于各成员国认缴的份额,而份 额是由该组织根据各国的国民收入、黄金和外汇储备、进出口贸易额等几项经济指标计算确定的, 这就决定了其资金的有限性从而难以迎合大规模金融危机中各国的巨额外汇资金需求。(2)ＩＭ Ｆ仅注重于贷款援助而缺乏对非法资金流动的限制。(3)ＩＭＦ的救援贷款条件过于苛刻。ＩＭ Ｆ的救援均附有要求受援国紧缩财政和信贷、改革金融体制、开放金融市场、允许商品和资本自由 流动等苛刻的条件。这使受援国国内经济政策的回旋余地极小,极有可能将货币危机演变成一场严 重的全面经济衰退。其次,ＩＭＦ存在功能缺位,表现在:缺乏有效的“预警”机制,当问题引起 普遍重视时往往已为时过晚,错过了遏止危机的最佳时机;对全球化背景下每天活跃于世界市场上 的数以万亿计的庞大游资缺乏有效的监督和约束,致使一些投机商兴风作浪,加剧了金融市场的动 荡。(二)全球性的金融监管滞后于金融创新自80年代以来,金融市场的走势背离了投资者的普 遍预期,金融市场上出现了泡沫膨胀、过度投机及金融寻租现象,迫使衍生产品投资者进行风险对 冲,从而加大了市场的波动,并在不同的市场间引起连锁反应。大量的高风险衍生工具和国际资金 的跨国流动及全球的投资组合,已对投机者的行为产生了巨大影响,并对原有的国际金融体制、金 融管理方式和各国货币金融政策造成了巨大冲击。而金融创新超前和宏观监管滞后的矛盾,至今仍 未得到应有的重视和根本解决,其结果必然导致风波屡屡发生,金融市场更为动荡。(三)国际短 期资本流动过于频繁,危害国际金融体系平稳运行首先国际游资会造成虚假的繁荣,即“泡沫经济 ”,影响经济和金融的健康运行。根据现代金融市场投资理论,人们对未来价格上涨的预期是现行 价格上升的决定性因素。当有价证券的价格与真实资本价值相比的倍数越高,泡沫就越多,资本的 虚拟性就越大,投机的狂热性就越高。当虚拟资本在暴涨中膨胀到一定程度后,泡沫就开始破碎, 投资者普遍形成看跌的预期,倾刻间就会发生价格狂泻,爆发市场灾难。可见,虚拟资本的泡沫膨 胀不是无限的,也不具有持久性,虚拟资本在泡沫膨胀的价格暴涨中肿胀,又必然在泡沫破灭的价 格狂跌中消肿,从而将市场价格强行拉回日常水平。但在此过程中,不仅会造成金融市场的动荡, 还会危害整体金融和经济的正常运转,拉大经济波动的幅度并可能引发危机。其次,国际游资极大 地增加了国际金融市场的不稳定性。国际游资在各国间的游动使得国际信贷流量变得不规则,国际 信贷市场风险加大。国际投机资本所推动的金融衍生产品的发展以及汇率、利率的大幅度不规则波 动,使得金融工具的风险加大。(四)货币体系不能适应汇率风险、国际收支调节的要求现行的货 币体系在国际环境发生了巨大变化的今天,已不能适应汇率风险、国际收支调节的要求。以东南亚 为例,东南亚各国大多实行的是盯住美元的固定汇率制,在80年代有效地推动了出口和经济的增 长,但其没有根据经济环境的变化而作出适当的调整:90年代,在经常帐户出现盈余时,没有利 用汇率机制调节外部均衡,而是开放资本帐户,进一步加大国际收支盈余和增加货币供给,推动实 际汇率升值;当经常帐户出现赤字时,非但不及时贬值,反而依靠短期资本来维持经济增长和国际 收支平衡,为资产价格上升和泡沫经济的形成创造了条件。二、国际金融体系的改革方案(一)国 际金融机构及其职能的改革方案对国际金融机构及其职能的改革,国际社会存在两种截然相反的看 法:一种认为在ＩＭＦ作为最后救援者的情况下,市场出现风险收益不对称情况,使政府、投资者 和放款者放松警惕从而随意地、不负责任地行动,从而引发危机即所谓“道德风险”。因此应完全 接受自由市场原则,恢复市场奖励合理的投资和行为的做法,惩罚不合理的投资和行为的作法,取 消ＩＭＦ这一无效的、不必要的、过时的和有害无益的机构。另一种认为ＩＭＦ的存在是必要的, 因此应保留ＩＭＦ,但应对其进行机构重组和功能补充,他们认为:1应建立一个功能复杂的机构 以弥补ＩＭＦ和其它机构所起的不充分作用,如建立“国际信贷保险公司”或干脆将ＷＢ改为国际 信贷保险公司从而将其由一个贷款者转为国际信贷的保险者,从而稳定国际金融市场,纠正私人错 置的国际信贷,或将ＩＭＦ、ＷＢ和一些关键的管理机构合并为永久性全球金融管理常务委员会; 2应在现有ＩＭＦ下继续推行金融自由化,完善ＩＭＦ的功能,具体建议包括:(1)提高透明度 ,各国和国际机构(包括ＩＭＦ)对于市场和公众应更加开放;(2)加强ＩＭＦ对各国金融和资 本流动的监管。各国应采取广为接受的银行监管实践,进一步增强金融基础设施建设;(3)必须 继续有秩序的进行资本项目的自由化进程;(4)私人部门也必须采取措施防止危机产生,包括正 确评估信贷风险。第三种方案认为应建立区域性合作组织,防范和化解金融危机。在亚洲金融危机 中,ＩＭＦ的“一揽子援助”是以加快私有化进程,实施紧缩政策等金融自由化改革为条件的,然 而实践证明ＩＭＦ的作用有限,受援国并未治愈其金融与经济体制的诸多沉疾顽症。因此应建立一 个单独的、地区性的“亚洲货币基金”来对付亚洲的金融危机。(二)对国际资本流动的改革方案 在对国际资本流动的改革上,发展中国家和发达国家存在截然相反的意见:发展中国家认为外国资 本的急聚急撤是危机的导火索,资本项目的过度开放是危机的重要来源。因此应加强对资本特别是 短期资本的管制,循序渐进地开放资本市场。由于对冲基金投机性强、负债经营、自身包含高度风 险,对世界经济的冲击非常巨大,因此各国银行和经纪商应提高对冲基金保证金和抵押金数额,设 法制止对冲基金的买空卖空行为。该方案得到欧盟、日本、美洲财长会议及一些著名经济学家如克 鲁格曼、托宾等的赞同。以美国为首的发达国家强调资本交易自由化的好处,坚决反对对短期流动 资本征税,强调资本自由化是解决危机的途径而非引发危机的因素。在世界经济论坛年会上,美财 长鲁宾重申“重建世界经济的唯一途径是拆除国家之间的壁垒,从而让商品和资本得到自由流动” ,并表示不应将对冲基金看成坏的事物。(三)对货币汇率制度的改革方案方案一:恢复并更为严 格执行布雷顿森林体系布雷顿森林体系在本质上同金本位类似,均为所有国家的货币与一核心货币 挂钩并在此基础上确定各国之间的汇率。二者的区别仅在于前者的核心货币为美元,后者为黄金, 同时前者全球的货币政策也就主要由美联邦储备委员会决定。美国经济学家拉鲁旭认为布雷顿森林 体系虽问题很多,但终究为全球贸易提供了一个稳定的货币基础,所以应恢复并更为严格地执行布 雷顿森林体系。方案二:该方案倡议加速欧元、日元的国际化,提高它们在世界各国外汇储备中的 比重,以形成三个货币区域。在美元、欧元、日元各货币区域内实行固定汇率制,在三种货币之间 设立汇率“目标区”。对此方案欧盟和日本赞同并建议在美元、欧元和日元之间设立一定的参考利 率。而美财长鲁宾称“目标区不能取代明智的基本政策,并可能以加剧而非减缓不利的经济发展而 告终”。方案三:建立区域性货币联盟面对金融危机,东亚各国想到建立类似欧洲货币联盟式的制 度。马来西亚总理马哈蒂尔提出在东盟四国(马来西亚、泰国、菲律宾、印尼)间进行贸易时,用 新加坡元代替美元,并使之成为东盟各国货币的标准。这一货币联盟方案旨在减少对美元的依赖, 并缓和这一地区的货币波动。笔者认为这一建议面临的问题很多,如是否有足够的新加坡元供给以 满足贸易的需求、新加坡货币当局是否欢迎此建议等。(四)加强财政、货币与资本市场透明度及 监管的改革方案国际社会认为东亚金融危机的深化与信息不灵、不全、不准有很大关系,如韩国公 开的外汇储备和贷款额与事实有相当大的差距,催化和加剧了危机。西方七国首脑会议发表声明, 认为增加各国财政货币政策的透明度,对资本流动实行有效的监督,进一步完善国际性的规范和准 则以及建立对各国金融制度的多边监督体系,具有特别的重要性。其强调公营部门在经济决策和公 开经济统计数字等方面应加大透明度,而私营部门也要求实行类似的透明度标准及遵守私营部门金 融机构恰当的透明度和公开信息的标准等规定。在监管上,国际社会强调加强国际化的金融监管, 公认应使国际金融机构和国际监督机构和管理机构密切合作,对各国金融行业及它们的管理体制和 监督体制进行监督。三、结 论(1)改革是大势所趋,并已形成共识世界经济的全球一体化已成 为当前世界经济发展的一个重要特征,而世界金融一体化则是世界经济一体化发展的必然结果。资 本的跨国流动规模迅速扩张,范围不断扩大,流动日益频繁,这对促进世界经济进一步发展产生了 巨大的作用,但同时,其要求金融服务必须高效率、高速度、低成本、低风险,而原有的以“无体 制的体制”为特征的国际金融体系已不能适应这一要求,使得国际金融风险不断加大。无论美国还 是其它西方发达国家,无论是发展中国家还是发达国家均受了以市场规律为基础,加强政府宏观调 控,抑制自由市场经济的盲目性和破坏性及加强国际间政策协调和国际金融合作的改革观念。对于 增加金融信息透明度、改革和加强ＩＭＦ职能、私营企业承担相应风险等具体改革内容,各国的总 体态度也是一致的。(2)改革前景不容乐观,大的作为很难出现首先,世界经济尚处于变幻之中 ,新的经济格局尚未形成,特别是欧元出现以后,多极化格局仍在发展之中。国家在世界金融体系 中首先关注的问题是其在体系结构中的定位。合理的定位不仅在于客观地自我评价,更在于根据实际情况的变化不断地进行调整,体系中各国间的经济实力状况决定了体系的结构。处于上升阶段的美国金融巨头,不可能接受对全球并购和扩张势头的任何遏制企图。亚洲金融危机使欧盟认识到内部团结和统一货币的重要性。因此,其当前的着眼点在确保欧元的正常运行。政策内向性较强,对
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