浅谈可转换债券融资刘世奇，李永久可转换债券是公司发行的，可以在一定条件下转换为普通股票的 一种债券。它是在公司债券与普通股票相融合的基础上而产生的一种新式债券，因而它具有债券和 股票的双重特征。在投资者转换为股票之前以债券形式存在，与一般公司债券一样反映公司与投资 者之间的债权债务关系，此时所融通的资金构成公司债务。同时，可转换债券又具有潜在的股票特 征，随时可能转换为公司股票。当债券转换为股票后，债权债务关系被所有权关系所取代，公司债 务随即变为永久性资本投入。因此，可转换债券融资具有其它融资方式无法比拟的优越性。第一， 降低融资成本。可转换债券赋予投资者将债券转换为股票，分享公司资本增殖的选择权，因而其利 率低于一般公司债券，公司运用可转换债券融资，可以获得低成本（资本成本）融资，减轻利息负 担，提高公司利息赚取倍数，增强公司的盈利能力。第二，延迟股权融资。公司希望通过发行股票 扩充资本，但在当前股市低迷、股权融资时机不佳或者不符合增资扩股要求的条件下，可以通过可 转换债券延迟股权融资，既解决了资本不足的难题，又能最终实现股权融资、扩张资本的目的。第 三，增强发展实力。可转换债券转换成功之后，公司债务变为公司的资本，债务消失而资本增加， 不仅能够改善资本结构，降低债务水平，而且增强公司未来举债能力和发展后劲。可见，可转换债 券为公司开辟了一条新的融资渠道，使公司融资更具有广泛性和灵活性，但是，上述优势是＂期货 ＂性质的，是可转换债券融资预期的理想情况。如果融资条件不减或转换条件设计欠科学，可转换 债券的发行和转换都将遇到困难，其优势则变为劣势，给公司的生存和发展带来极为不利的影响。 第一，利率水平的二难选择。可转换债券的名义利率是决定融资成本高低和吸引投资者的关键性因 素，它的潜在股权性质使其名义利率必然低于一般公司债券。利率过低增大发行风险，利率过高发 行成功可能性较大，但却抵销了低成本（资本成本）融资优势。特别是我国利率逐步走向市场化后 ，对于确定长期可转换债券的名义利率将不是一件容易的事情。第二，转换失败增加债务负担。在 股票市价持续低于转换价格的情况下，投资者宁愿以债权人身份承担低息损失而放弃转换权，迫使 公司到期还本付息，直接导致公司债务负担，资本结构失衡。如果当前债务水平较高，转换失败无 疑使公司债务雪上加霜，加大了公司的财务风险和经营风险，甚至遭到被迫进行资产重组或被兼并 的厄运。第三，转换成功稀释股权。可转换债券的转换条件使投资者处于有利地位时，使行使转换 权，由债权人变为公司股东，结果增加了公司股东数量，改变老股东持股比例，同时给其它公司通 过收购股票而掌握控股权制造了机会。可转换债券融资对掌握公司控股权、禁止股权被稀释的大股 东们构成了极大的威胁。当然，公司通过选择合适的机会，合理设计发行、转换和赎回条件等，可 以克服上述缺陷。但是，它作为一种融资工具，对公司来说却是一把双刃剑，既能为公司融资服务 ，又可能会给公司经营和发展带来不利的影响。因此，我国运用可转换债券融资必须慎重，决不能一哄而起。（作者单位：辽宁财政高等专科学校）浅谈可转换债券融资@刘世奇，李永久$辽宁财政高等专科学校
More summaries about the 浅谈可转换债券融资