1 2005年铜市场回顾在2004年底重新登上3 000美元/t价位之后,2005年上半年LME三个月期铜价格基本在3 000￣3 300美元/t范围内振荡,在罢工、低库存、较高的逆价差以及投机等因素的共同作用下,从2005年6月份开始,铜价从3 000美元/t附近一路上涨,到10月份逼近4 000美元/t重要整数关口,而随着11月初市场传出中国国储局在LME 12月到期合约上有巨大空头头寸的消息之后,基金多头重拾信心,再度卷土重来,使得铜价不仅顺利突破4 000美元/t的关口,而且加快上涨速度,到12月初已经涨至4 400美元/t以上。2005年铜价的表现,打开了一个新的空间,也打破了人们对铜价格的惯性思维,3 000美元/t就能被称为“高铜价”的时期已经成为历史。相比较而言,尽管国内期铜的价格趋势 与国际市场一致,而且还曾一度带动国际铜价的走势,但由于国内产量和进口量的双双大幅增长, 导致国内供应过剩,加之人民币升值潜力的打压,国内铜价在大部分时间里均表现疲软,只在4、 5月份的时候由于国内供应非常紧张,国内铜价一度表现得比国际市场强劲。SHFE(上海期货 交易所)/LME(伦敦金属交易所)对应三个月期铜的比价在大部分时间里均低于9.8(按照 8.10的人民币/美元汇率计算,正常的比价应该在9.85￣9.9),只在4、5月份的时 候超过10,最高达到10.3左右,但这种情形并未持续多久,很快又回落至10以下,并持续 下降,10月份降至9.3￣9.5的低水平,而随着国储在11月份开始在国内抛售库存铜,国 内铜价的疲软势头加剧,到11月底,比价降至8.5左右的历史低水平,导致进口铜出现严重亏损。据贸易商在12月初称,进口铜每吨亏损接近5000元,因而导致国内铜进口量下降,12月份中下旬国内期铜价格出现补涨行情,比价也回升到9以上。2005年LME当月期铜和三个月期铜的平均价分别为3 678美元/t和3 504美元/t,各比2004年上涨28.3%和25.5%;SHFE当月期铜和三个月期铜2005年的平均价分别为34 776元/t和33 340元/t,各比2004年增长26.2%和25.7%。2005年各月份的平均价详见表1 。2供求关系分析2.1产量增幅低于预期2.1.1主要产铜国家和企业产量增长令人失望由于 前些年铜价格长期低迷,导致矿业投资减少,矿山新建和扩建有限,使得2005年的矿山产能没 有明显的增长,同时,一些矿山原矿含铜品位的下降也影响了矿山产量的上升,这些都构成2005年全表22005年部分主要铜生产国和企业的产量增长受阻国家/企业200万4年t铜产量比上%年20 05年万计t铜划产量比上%年2005年万实t铜际产量比上%年产量增幅过低甚至下降的主要原因部分主要铜产国智利541.210.0 550.4 1.7 532.9-1.6缺乏项目投产,罢工赞比亚40.0 14.0 55.0 37.5 44.2 7.9罢工,安全事故,缺乏燃料哈萨克斯坦44.5 2.9 46.0 3.4 41.9-5.9矿石品位下降秘鲁102.0 21.0 1￣11月91.1-2.4矿石品位下降,罢工部分主要铜生产企业Codelco 184.0 10.2 183.2-0.4BHP Billiton 103.0 115.6 12.3Asarco 15.0 22.0 46.7估计全年15.0持平KGHM 54.5 55.2 1.3估计全年55.2 1.3Norilsk 44.7-0.9 44￣45持平45.2 1.1Uralelectromed 34.2 14.0 35.2 2.9资料来源:安泰科表1 2005年LME和SHFE期铜月度平均价一览时间LME/美元·t-1 SHFE/元·t-1当月期铜三个月期铜当月期铜三个月期铜2001年1 578 1 598 15 934 16 1272002年1 559 1 578 15 525 15 7532003年1 779 1 787 18 131 18 1612004年2 865 2 790 27 554 26 5252005年1月份3 169 3 023 30 642 28 8812月份3 253 3 114 31 544 29 9653月份3 379 3 244 32 695 31 1184月份3 394 3 238 34 569 32 2695月份3 248 3 098 32 643 30 7986月份3 523 3 294 34 369 32 2837月份3 614 3 379 34 837 32 8878月份3 797 3 583 34 950 34 1769月份3 857 3 671 35 744 34 76810月份4 059 3 898 37 705 36 82611月份4 269 4 084 37 409 36 61312月份4 576 4 418 40 505 39 7092005年平均3 678 3 504 34 801 33 358比2004年±%28.4 25.6 26.3 25.8球矿铜产量增长受阻的可观因素(参见表2)。另一方面,由于铜价较长时间停留在历史高 水平,带来了一个明显的副效应,就是工人纷纷要求提高待遇,并往往因为要求未能得到满足而举 行罢工,2005年受罢工影响最为严重的莫过于墨西哥集团位于美国的Asarco公司。此外 ,赞比亚由于安全事故频发以及燃料的缺乏也使得产量大大低于预期。由于缺乏新建矿山的投产以 及罢工等停产事件的发生,智利的铜产量在前几年大幅增长之后,2005年增幅大幅萎缩甚至出 现负增长。据智利政府公布的数据显示,2005年智利的铜产量为532.9万t,同比下降了 1.6%。另外一个产量反差比较大的国家是秘鲁,2004年该国的铜产量比2003年增长了 21.0%,达到102万t,但2005年由于SPCC矿石品位下降以及Tintaya铜矿 发生罢工而停产一个月,使得2005年秘鲁的产量未增反降,1￣11月份秘鲁的铜产量为91 .1万t,同比下降了2.4%。同样因矿石品位下降,2005年哈萨克斯坦的铜产量也出现下 降,从上年的44.5万t下降了5.9%至41.9万t。从一些大型的矿铜生产企业的情况来看,产量增长也不甚乐观,其中Codelco2005年的产量同比下降了0.4%至183.2万t;俄罗斯诺里尔斯克和乌拉尔电冶公司的产 量也仅分别增长了1.1%和2.9%;波兰KGHM预计2005年全年的铜产量为55.2万t,比上年增长1.3%,与预期目标相当;而BHPBilliton公司由于Escondida铜矿的生产稳定,因此尽管旗下Tintaya铜矿发生了近1个月的罢工,Cerro Colorado铜矿因地震一度停产,但该公司的铜产量仍出现较大增长,2005年的产量为1 15.6万t,同比增长了12.3%。墨西哥集团位于美国的Asarco公司由于2005年 遭受罢工事件长达4个多月,预计全年产量将大大低于预期的22万t,降至15万t,基本与上 年的实际产量持平。因此,尽管目前铜价处于历史高水平,但产量并未如预期地出现快速增长,对 高水平的铜价继续形成支撑。2.1.2冶炼产能利用率持续偏低总体而言,随着Escondi da铜矿和Grasberg铜矿等全球一些主要的大型铜矿在2005年生产基本正常,全球铜 精矿供应一直比较充裕,这从现货市场的铜精矿加工费走势就可以得到验证。不过,铜精矿的供应 充裕并未在冶炼产量中得到反映。一方面,是因为冶炼产能的扩张有限,而另一方面则是产能利用 率持续偏低。由于前些年铜价的持续低迷,使得铜冶炼产能的投入较少,而一些冶炼厂由于环保问 题、生产工艺落后、成本高等因素相继关闭,从而使得冶炼产能利用率下滑(图1)。据ICSG (国际铜研究组织)统计,2001年的冶炼产能利用率接近90%,2004年最低降至77% ￣78%,而2005年由于罢工、事故,以及新开项目因技术原因运行不顺利等因素的存在,产 能利用率依然维持在80%左右的较低水平。比较典型的例子是泰国和印度:泰国铜工业公司下属 年产能为16.5万t的Rayong冶炼厂在2005年最高的产能利用率也仅有40%￣50 %,低的时候不足10%;具有85万t冶炼产能的印度,2005年的实际产量只有37万t, 产能利用率也只有43.5%。产能利用率迟迟不能得到提升,制约了冶炼产量的提高并促使铜精 矿加工费持续维持在较高水平,当然也对铜价提供了坚强的支撑。2.2全球铜需求增速回落尽管 全球经济表现平稳,但受高铜价的威胁,部分产品出现替代消费,使得全球精铜的需求增长受到限 制,也低于预期。尤其是在欧洲和美国地区,铜需求从2004年的增长转变成2005年的下降 。所以,尽管中国的铜消费增速回落,但依然是全球铜消费增长的主要动力。由于经济发展的阶段 、消费观念以及统计口径等均有所不同,欧美地区的铜消费结构与中国有较大差异,欧美地区在建 筑行业的铜消费在总的铜需求中占有的比例要高于电力行业,为40%左右,为最大的铜消费行业 。除了用于建筑电线方面的铜消费之外,在铜水管及管件、屋顶板、装饰材料等方面均存在因铜价 过高而引起的替代消费。据ICSG最近公布的月度统计报告,2005年1￣8月份欧盟和北美 地区的铜消费分别比上年同期下降了10%和9%,而亚洲尽管受到中国大陆地区的支撑,但日本 、韩国和中国台湾地区的下降使得亚洲地区的总消费量也仅仅增长了2.8%。其实,就全球的铜 消费增长而言,应该不能给铜价带来太大的利好消息。2.3中国铜市场供求关系分析2.3.1 产量大幅增长随着国内冶炼产能的扩张,以及国际市场铜精矿供应充裕、加工费大幅上扬,使得国内精铜产量大幅增长。据中国有色金属工业协会统计,2005年国内的精铜
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